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来源：华尔街见闻
高盛认为，相比汇率贬值，在当前人民币具有竞争力的估值水平下，依靠替代性政策工具来缓解贸易对增长的拖累是更可行的方式。人民币升值可能通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动渠道惠及中国股市；每1%升值可推动股市上涨3%，非必需消费品、房地产和券商股将表现优异。
高盛认为，人民币汇率升值将带动中国股市上涨，每1%升值可推动股市上涨3%。在人民币走强的情况下，非必需消费品、房地产和券商股将表现优异。
商务部官方消息，此前中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。
据追风交易台信息，高盛在5月26日的报告中表示，本轮中美贸易冲突期间，人民币显示出极强的韧性，与2018年3月至2020年1月期间人民币兑美元贬值13%不同，自4月2日以来，人民币兑美元升值了1%。
替代政策工具是更优解
对于本轮人民币保存韧性的原因盈为国际，常见的解释包括：央行的货币管理、中国出口部门相比2017年竞争力和多元化程度的提升、人民币潜在低估、以及美元的广泛疲软和由此产生的投资者对美元资产的多元化需求。
在出口方面，中国对美国的直接贸易和收入敞口在过去十年中有所下降，美国市场在2024年约占中国出口的15%和上市公司收入的1.2%，而2017年分别为19%和1.6%。
高盛外汇团队最近下调了美元兑人民币预测（意味着人民币升值），预期汇率将在3个月、6个月和12个月内分别达到7.20、7.10和7.00，这意味着未来12个月内将有3%的升值。
分析师认为，在当前具有竞争力的估值水平下，依靠替代政策工具来缓解贸易对增长的拖累，特别是对非美国的新兴市场和发展中市场的出口多元化，以及更有力的财政宽松来刺激国内需求，可能是更优解。
汇率每升值1%可推动股市上涨3%
高盛强调，实证数据显示，中国股票往往在货币上涨时表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和篮子条件下）呈现正向相关性和贝塔系数。
具体而言，自2012年以来，平均外汇/股票相关性和贝塔系数分别为35%和1.9，表明人民币走强时股票66%的时间呈正向交易。
从概念上讲，人民币升值可能通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动渠道惠及中国股票。
首先，在离岸上市的中国股票以港币或美元报价，但其功能货币为人民币，当人民币升值时，其收益和账面价值应会上升，从而产生汇兑收益和更具吸引力的股票估值。
其次，有美元债务（或美元成本基础）或美元资产空头的中国公司，在美元走弱时应会获得外汇交易收益。
第三，人民币升值通常反映并伴随着中国经济相对于贸易伙伴更强的周期性基本面，这对增长和股市回报预期有利。
最后，适度的人民币升值应有助于缓解对资本外流的担忧，因此有利于股市风险溢价（ERP）和投资组合流动。
高盛估计，在其他条件相同的情况下，人民币兑美元每升值1%可推动中国股市上涨3%，包括汇兑收益。
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责任编辑：郝欣煜 盈为国际
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